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昨日，A股市場再度暴跌。截至收盤，上證指數報收于1999.07點，大跌2.86%，再度回落至2000點下方的位置；深證成指報收于7118.44點，下挫2.87%。而創業板指數的整體跌幅略大于主板市場，報收于1407.07點，重挫3.67%。至此，股市重回“1時代”，馬上引發了市場的熱議。

有評論認為，鑒于近一段時期股市的疲弱表現，各種互聯網金融產品的興起。而在此背景下，“各類寶”助推了存款利率，無風險利率得以大幅度提升。于是，大量流動性涌進了互聯網金融產品，進而加劇了股市的流動性危機。

確實，近幾個月來，以余額寶為主的互聯網金融產品出現了迅猛式發展。其中，以余額寶為例，當期余額寶的用戶數已經突破了8100萬，且在不足半個月的時間內實現了2000萬用戶數的增長。更有數據統計，當前余額寶的用戶數已經超越了A股股民的數量。因此，余額寶們的發展速度引發了社會的高度關注。

不可否認，在交易便捷、低投資門檻以及相對較高的年化收益率等因素的作用下，不少投資者更愿意將資金轉移至各種互聯網金融產品。當然，在資金規模式轉移的過程中，對傳統銀行業也產生了實質性的影響。但是，這一個資金搬家的過程卻加速了利率市場化的進程，從而加快打破傳統銀行業長期壟斷的局面。

至于A股市場，因無風險利率的大幅度提升，加上股市本身的風險溢價并不理想。于是，在這一場資金遷移的運動中，A股受到的影響也是不可忽視的。

今年，市場面臨著巨額的信托產品到期，且各種不利的因素襲擊，這也為股市帶來沉重的壓力。同時，余額寶們加速對市場流動性的抽離，年內A股的表現恐怕不容樂觀。話雖如此，但以此將股市暴跌的主因歸罪于余額寶們，則顯得不大合理。

自2009年見頂3478高點后，股市就呈現出長期下跌的格局。2013年6月中下旬，滬市創出了1849低點，累計最大跌幅近47%。縱觀近幾年全球股市的整體表現，A股的表現確實熊冠全球。

2013年6月13日，余額寶正式上線。而在隨后近9個月的時間內，余額寶的發展速度非常迅猛。不過，從上述的數據可以發現，在余額寶上線之前，中國股市的整體表現也并不樂觀，因此，余額寶們的集中崛起并不能認為是股市長期下跌的主要原因。雖說，流動性決定著股市的走勢，但是筆者認為，近期股市暴跌的根源來自于市場對股市改革不滿的充分體現。而從股市中長期的表現來分析，則是來自于市場對股市腐敗的真實反映。

以股市改革為例，盡管本輪股市改革方案曾經陷入擱淺的被動局面，但是經歷了多次的修改后，也于前期正式頒布。遺憾的是，股市改革的內容并不如人意，奧賽康等事件更是凸顯出當前的股市改革方案漏洞百出。新一輪的股市改革已然成為了利益團體的利益瓜分盛宴。確實令人感到惋惜！

值得一提的是，部分具有實質性意義的改革內容因存在法律的障礙而被迫擱淺。那么，為何相關的法律法規遲遲未能完善呢？

自2005年第一次修改證券法以來，已經有8年多的時間沒有完善證券法的相關內容。多年來，法律法規無法跟上市場的變化節奏，而相關的改革也存在著法律的障礙。當然，法律法規遲遲未能完善的原因有很多。不過，更為關鍵的是，部分內容因涉及龐大的利益鏈條而難以深入推行。對此，無論股市改革的內容有多么地完美，卻因法律障礙等因素，最終導致政策難以深入開展，進而嚴重阻礙了證券市場的健康成長。

目前，余額寶們的年化收益率較之前略有下移，但仍然能夠維持在5%上方的年化收益率水平。相比之下，傳統銀行的活期存款利率僅有0.35%，一年期定期存款利率也不過是3.3%左右。而作為風險性較高的股票市場，過去幾年的年均收益率竟然錄得了負數?？梢?，余額寶們真的存在明顯的優勢。

余額寶們實際上屬于利率管制下的產物。而余額寶們的迅速崛起也必然提升社會無風險利率的水平，加快了傳統銀行業的經營模式轉型。但是，隨著利率市場化的深入開展，在利率達成新的平衡之后，也將會逐步恢復常態。至于股市，也會受到無風險利率等因素的影響而出現大幅波動的走勢。

筆者認為，中國股市的長期下跌，特別是近期的暴跌并不能完全歸罪于余額寶們。畢竟中國股市自身存在的問題甚多，股市的整體吸引力也正逐漸下降。即使沒有余額寶們的出現，股市也未必能夠出現大幅上漲的行情。

央行行長周小川表示不會取締余額寶等金融產品；交通運輸部部長楊傳堂明確支持打車軟件的發展……部分新生事物爭議四起之時，多位部門“掌門人”在全國兩會中的表態，釋放出鼓勵創新、尊重市場的積極信號。除了廣為人知的“余額寶們”，深化改革也需要對更多沖破固化利益的新生事物，給予充分的尊重、容忍，甚至呵護。

當前，經濟與社會轉型處于關鍵階段。新事物次第出現，才是改革年代的風景線。以余額寶等互聯網金融產品為例，它們在滿足小微企業融資、增加百姓投資渠道、推進利率市場化等方面沖擊了傳統銀行的壟斷地位，也因存在交易風險等因素飽受非議，甚至面臨被取締的風險。但由于百姓喜聞樂見、社會輿論鼎力支持，它們得以延續旺盛的生命力。

并非所有的新生事物都能擁有“余額寶們”一樣的幸運。一些處于萌芽階段，尚未進入公眾視野，還沒得到輿論高度關注的新生事物，對既得利益者產生威脅，挑戰了原有的市場規則和秩序，面臨的壓力與阻力更是不言而喻。錯綜復雜的利益關系、傳統巨頭與新興資本的博弈，使得不少“先行者”在生死邊緣掙扎，有些甚至被輕而易舉地扼殺在搖籃中。

改革難免觸及利益，遭到舊勢力的反對。因而，在法律和制度許可范圍內，對于新生事物以及各類創新、突破之舉，給予更多的尊重、寬容與鼓勵，應是改革年代不可或缺的氧氣。

助推新生事物日臻成熟，離不開解放思想、順勢而為，同樣也離不開積極引導，以更科學、更規范的制度約束與監管，促進其健康發展。新生事物時常會出現不可預知的風險，有時也會奔跑在監管的前面，但即便會有再多麻煩、再多艱辛，主管部門也不可因此“一禁了之”。

各級政府不僅要敢于包容新生事物出現、為革新提供更為廣闊的平臺與舞臺，也要善于給予正待嶄露頭角的創新更多的空間和機會。期待更多領域的創新都能獲得“余額寶們”式的“不會取締”。

摘編自新華社3月7日電

文/孔祥鑫 梁建強

《經濟觀察報》5日報道，目前三家國有大型商業銀行總行下令不接受各自分行與余額寶依托的天弘基金及其他貨幣市場基金進行協議存款交易。頓時坊間開始傳言“銀行要對寶寶動手了”。要理解這個行為的性質以及影響，不妨從頭說起。

所謂商業銀行，在法律屬性是指能夠經營存款和貸款業務的資金融通機構。普通個人、企業和其他組織將閑散資金存入銀行，獲取存款利息。銀行再把資金放貸給有資金需求的企業、個人和其他組織，獲取貸款利息。顯然，貸款利息必須高于存款利息，銀行才能正常維持經營并獲得利潤。而且，貸款有風險，企業獲得貸款后可能經營不善、無力還貸。故而一方面銀行必須付出較大的成本去經營，而不是坐地吃存貸利息差；另一方面，再好的銀行也不能保證收回每一筆貸款，卻必須兌現每一筆存款。一旦有一筆哪怕10元的存款被銀行拒付，其他存款人必定蜂擁而至地嘗試取款，瞬間就能導致銀行倒閉。所以，銀行以低利率吸收存款，高利率發放貸款，在各國皆是理所當然的一件事情。特別是在我國，實行的是法定的利率管制，存款利率上限至今未放開，而最多只能是中央銀行規定的基準利率的1.1倍。換言之，銀行想給你更高的利率也不行。這反映了政府對我國金融市場成熟度的判斷，也令銀行只支付給儲戶“一點點”利息時，半點不用感到抱歉。

那余額寶們為何能給儲戶數倍的回報呢？我們先看余額寶是怎么賺錢的。現實中，銀行作為資金中介和信用中介，從存款和貸款業務外還衍生出了大量的所謂中間業務如票據貼現和交換等。就像其他企業一樣，銀行也會有一時間資金周轉不靈的問題。明天就能收到1000萬元的一筆款項了，但是今天就必須付出800萬元，沒錢怎么辦？答案當然是借錢?？蓡栒l借呢？

顯然，在高速運轉的貨幣市場中，即使銀行知道有10個人各有80萬，它也不會來挨個借。反過來，一個人就算能在兩天內湊齊這800萬，也來不及去借給銀行。但是，如果一個基金早就從好多人那邊湊齊了數以億計的資金，就能從容地借錢給銀行了。而且，這種救急的大額資金，顯然可以收取更高的利率。這種資金出借的對象一般都是大型金融機構、歸還期限又很短（1-120日，一般一月以下），故而安全性也得到了極大的保障。又能穩穩當當地賺銀行的錢、風險又低。這種基金就是所謂貨幣市場基金，也就是余額寶各種寶的學名。

上面說的是余額寶們的基本賺錢原理，它們顯身手的領域叫做銀行間同業拆借市場，這是一般人包括“土豪”也沒有資格參與的大額資金（通常200萬元以上）短期借貸市場，那里的玩家都是銀行、基金這樣的金融機構，人數少又相對固定，謂之“同業”。有時候一家機構如余額寶就可以把巨額資金放在另一家機構如工商銀行，喚作同業存款。工行要有資金周轉需求就從這個同業存款中挪移，但代價則是必須通過雙邊協議擬定的利率才能獲取這筆錢，所以這也叫協議存款。這個利率一般又高于市場利率，誰讓這是救急錢呢。現在銀行憤憤的就是：本來是我的存款，你余額寶一聲召喚，儲戶將之紛紛提走，又以余額寶資金的名義存回來，利率倒要高出來一大截，這不是中央電視臺評論員說的“吸血”么？

當下三家國有大銀行指令不接受來自貨幣基金的協議存款，實質上是它們對余額寶們說自己不差錢。做生意自然要兩廂情愿。余額寶們把這個錢存到更缺錢的中小銀行中去即可。就目前而言，交易或拒絕交易還是市場自主行為。財大氣粗的國有大銀行一向不是協議存款的主要需求方，因此此舉未必會對市場和貨幣基金的收益造成太大影響。只是三大行如果是為了賭氣、示威而刻意排斥貨幣基金，則這種“巨頭單獨和錢過不去”的局面將是不穩定的。未來如果如中國銀行業協會提議的那樣，出現銀行集體把貨幣基金協議存款視為普通存款而只支付低利率的話，性質將變得有所不同，而需再議。

繆因知(北京 學者)

就是將來所有商業銀行都不接受余額寶同行存款協議利率，余額寶也不會有大問題，其完全可以購買各家銀行的高回報理財產品，在銀行間債券市場購買短期債券，還可以在銀行間拆借市場高利率拆出資金等。

據經濟觀察網報道，目前三家國有銀行總行不接受各自分行與以“余額寶”為代表的各類貨幣市場基金進行協議存款交易。

三大行不接受余額寶協議存款是其自由和權力。同業存款利率高低本來就是商業銀行總行決定的。如果三大行認為余額寶協議存款利率過高，不利于經營核算，完全有權力拒絕余額寶的同業協議存款。

但從目前市場利率看，并非明智之舉。

比如說，余額寶將原本0.35%的活期存款和3.75%的兩年期定期存款立刻抬高至5%-6%左右。但必須清楚的是，0.35%的活期存款和3.75%兩年期定期存款基本處于有價無市狀態，根本吸收不來存款，形同虛設。各商業銀行包括那三大行都在拼命發售銀行理財產品，其給客戶支付的回報率也高達5%-6%。盡管如此，還是處于零售方式，銷售難度較大，銷售人工操作、營銷等成本遠遠高于余額寶同業存款的巨量批發業務。

同時，銀行吸收余額寶高至5%-6%同業存款，是不會放置在那里給余額寶付利息賠錢的，而是要通過購買回報率更高的信托理財產品或者發放綜合回報高達10%以上的貸款等運用的。商業銀行賺得更多。因此，從目前經營角度分析，三大行不接受余額寶同業協議存款并不明智。

反過來說，三大銀行不接受余額寶協議存款對余額寶毫發無損，幾乎沒有影響。就是將來所有商業銀行都不接受余額寶同行存款協議利率，余額寶也不會有大問題。天弘增利寶貨幣基金投資組合里，完全可以購買各家銀行的高回報理財產品，在銀行間債券市場購買短期債券，還可以在銀行間拆借市場高利率拆出資金等。

況且，一旦受到美國量化寬松完全退出影響，國內流動性出現緊張后，余額寶的資金將會成為各家銀行競爭爭奪的焦點。那時的話語權、定價權完全掌握在擁有海量資金的余額寶手中。到時候，不排除那三家大行跪求余額寶救救它們。

面對互聯網金融的巨大沖擊，商業銀行必須從管理體制機制上尋求突破，徹底摒棄官僚化、行政化思維，摒棄土豪式大投入取勝思維。不惜重金吸收新經濟新金融思維人才，尋求與電商企業的深度合作，實現雙贏。而不是依仗財大氣粗、在監管部門的話語權，走向打壓、絞殺、遏制、圍剿互聯網新金融的自取滅亡之路。

□余豐慧（財經評論人）

3月3日,家住城市心筑小區的呂湘榮用3萬元存款,購買了民生銀行的“如意寶”理財產品。這是一款基于貨幣基金的互聯網余額理財產品。呂湘榮簽約“如意寶”后,其卡內活期存款余額,將自動買入該賬戶。見識了“螞蟻搬家”的力量,銀行打響“存款保衛戰”“‘如意寶’具有收益好、門檻低、自動申購、隨用隨取等優勢?！眳蜗鏄s說,其模式跟“余額寶”差不多。（3月5日，人民網）

以銅為鑒，可以正衣冠；以人為鑒，可以明得失；以史為鑒，可以知興替。對于習慣了孤芳自賞的中國銀行業來說，應有一面鏡子來“正衣冠，明得失”了。

在國內，銀行是個不差錢的概念。中國人自古以來崇尚“手中有糧，心中不慌”，這種心理也造就了世界上絕無僅有的高儲蓄率。自09年以來，我國的銀行儲蓄率一直高居世界第一。2013年9月，我國居民儲蓄連續3個月突破43萬億元，人均儲蓄超過3萬元，我國也成為全球儲蓄金額最多的國家。充裕的資金使金融危機下的中國銀行業“一枝獨秀”。

然而，平淡的生活總讓人不思進取。筆者認為，國內銀行存在著吃老本，坐吃天空的思想。各大銀行收費亂象，跨行收費、短信通知費、小額賬戶管理費等不合理的收費現象層出不窮。但它們在金融產品的開發上，則缺乏創新。安逸的金融環境、單一的金融存儲途徑，都成了銀行業停滯不前的“借口”，助長了銀行“用戶愛存不存，不存也沒地方存”的心態。哪怕多方質疑，這類詬病的存在依然“名正言順”。

可是，余額寶的出現打破了這個僵局。馬云以其天馬行空般的構想，創建了互聯網理財產品——余額寶。余額寶以其較高的收益率和方便快捷受熱捧。一開始，銀行對其放任不管。但面對“寶寶”軍團的日益壯大，便選擇對其口誅筆伐，來它真正觸碰到了銀行的痛處。余額寶想在它們的口中爭一塊蛋糕不容易。

兩會期間，央行行長周小川、副行長潘功勝和易綱三位全國政協委員均表示，不會取締余額寶。這對于后者是積極的信號，對于打破中國金融業的壟斷規則，改革金融業都有重大意義。余額寶不是萬能的，但它卻是國內金融環境中的一股春風。吹過之后，將是萬物競爭的春天。“如意寶”就是余額寶催生下的產物吧。如果沒有馬云這個“攪局者”，我想，不知銀行業還要走過多長的寒冬。

因此，只要是人們認同的、受益的東西，都會有一片成長的空間。對于銀行業來說，余額寶的成長空間，恰恰是那面照出自身短處的鏡子。正要透過鏡子，它們才能真正認識自我，改變自我。

作為目前互聯網金融的熱門產品，對于余額寶們的監管問題成為本屆兩會熱點問題之一。在昨天的兩會上，一天時間內，中國人民銀行行長周小川、副行長潘功勝和易綱三位全國政協委員就被記者追問四次，均表示鼓勵互聯網金融，不會取締余額寶，并將加強監管。（3月5日 《新京報》）

在全國兩會上，不乏對余額寶這樣的網絡金融產品的追問。其由頭源自于央視評論員鈕文新的“吸血鬼”之論，這是對號稱超過全國股民數量的余額寶用戶的承受度考驗。“吸血”與否或沒人搭理，但如果因為風向標的微妙變化而致其“錢途未卜”，那存在賬戶里的真金白銀，可真要把用戶們攪得百爪撓心了。

不僅是余額寶，像百度百賺、網易現金寶之類的產品也有相同的述求。它們或許沒有“求求你表揚我”的虛榮心，但是，新生事物的未來往往存在著不確定性。而在兩會現場，央行行長周小川的一句“對于余額寶等金融產品肯定不會取締”，給業界人士吃了顆定心丸。這樣的定論對于老百姓也許無關痛癢，但對于馬云們來說，其釋懷的痛快或不是我們所能感受的了。

仔細想想，在現階段鼓勵創新和發展的宏觀背景下，類似余額寶這樣的“優等生”，根本就無需擔心出身問題，“取締與否”也不該成為所謂的達摩克利斯之劍。它所面臨的質疑，大都出自于傳統金融領域。在我們看來，應該是金融界對于新貴的本能抵觸。或許鈕文新的聲音把這樣的情緒釋放了出來。而從市場規律來看，有這樣成長的煩惱，怕也是種正常的發育過程吧。

在這次兩會上，浮現出不少關于余額寶們的權威發聲。除了周小川，還有央行副行長潘功勝、易綱等人。“要支持和容忍余額寶等金融產品的創新行為”讓我們讀出了相關產品的春天。不過，周小川的“過去沒有嚴密的監管政策，未來有些政策會更完善一些”則更有現實意義。

放開市場這只“看不見的手”，用好政府這只“看得見的手”——李克強總理的這句話生動地闡明了市場和政府間的關系。余額寶們應該是趕上了最好的時代。但不能忘記的是，加大對于監管監督的力度。為了不讓它們信馬由韁，“馬刺”般的監管就當然有必要。有意思的是，阿里巴巴的高管陳亮則稱，自余額寶至誕生之日起，就已接收了43次的監管，平均6天1次。其言下之意，“這樣的密度應該夠意思吧？！”

然而，監管卻不存在公說婆說的兩面性。為了廣大用戶的利益著想，它只能以黑衣法官的形式存在。就目前來看，網絡金融產品還是存在著監管空白和風險提示弱等問題。廣大用戶跟風似地存錢養“寶寶”，大都抱著穩賺不賠的心態，這就很能說明問題。

加強相關監管，怕是能給不少人下一記棒喝。監管者這只“看得見的手”將實行它的權力，履行自己應有之義務。畢竟，真金白銀也需要更多的安全感。從個人的利益基點出發，我們還是抱著期盼的心情，去傾聽兩會更多的好聲音吧。

全國政協委員、中國人民銀行行長周小川3月4日表示，對于余額寶等互聯網金融產品肯定不會取締，過去沒有嚴密的監管政策，未來有些政策會更完善一些。全國政協委員、銀監會前主席劉明康表示，互聯網金融主要做“小微”，按大數法則來控制風險，不一定要像銀行業進行監管。

周小川和劉明康的表態，給余額寶及其8000多萬用戶吃了一顆“定心丸”，也相當于對近來余額寶存廢之爭作出了權威裁決。前不久，央視證券資訊頻道首席評論員鈕文新在博客上發表《取締余額寶》一文，痛陳余額寶是“吸血鬼”，主張取締余額寶，“還中國以正常的金融秩序”。此文一石激起千層浪，引來各種板磚和口水——是啊，如果給用戶較高利潤回報的余額寶是“吸血鬼”，那么存款利率畸低、長期靠存貸款巨大利差賺得盆滿缽滿的銀行又是什么呢？恐怕是“吸血鬼中的吸血鬼”了。這正是人們憤憤不平之處，很多人為余額寶辯護，矛頭所指其實是銀行，人們樂于看到余額寶成為一條“鲇魚”，對銀行的既得利益發起挑戰、形成沖擊。

據報道，截至2月26日，余額寶用戶數突破8100萬，超過了A股股民的數量（約為6700萬）。這一方面見證了互聯網金融的巨大吸引力，另一方面反映了民眾投資、理財渠道逼仄的現實。隨著收入水平提高，民眾手里有了一些閑錢，然而股市半死不活、房產投資受限、銀行存款利率畸低，使得民眾無法獲得滿意的“財產性收入”。正是在這種背景下，余額寶等互聯網理財產品應運而生，它是那樣“親民”——不僅利率較高，而且方便快捷，更重要的是“零門檻”，哪怕1元錢也能“錢生錢”。這樣的理財產品，不受民眾歡迎才怪。“不會取締余額寶”的表態，體現了有關部門對于民眾意愿及獲得“財產性收入”的尊重。

余額寶等互聯網理財產品的出現，勢必會分流大量銀行存款，對銀行的既得利益形成沖擊。這在銀行眼里可能是壞事，但民眾樂見其成。目前我國銀行業積弊叢生，究其根源，無非因為其具有半壟斷性質，習慣于高高在上、不思進取，只靠存貸款巨大利差就能賺得盆滿缽滿，而銀行獲取豐厚利潤，是以損害儲戶利益、企業利益乃至經濟發展為代價的。這一現狀必須改變，包括余額寶等理財產品在內的互聯網金融，正是改變這一現狀的強大市場力量，它逼迫銀行業放下身段，提高服務水平，通過競爭贏得市場。在這個意義上，“不會取締余額寶”的表態，體現了有關部門對市場規律的尊重，即“讓市場在資源配置中起決定性作用”。

余額寶能夠吸納大量存款，靠的是給用戶較高的利潤回報，在這方面，銀行處于競爭劣勢，因為目前存款利率實行政府定價，銀行無權擅自提高。因此，要讓銀行平等參與競爭，辦法只能是將銀行存款利率市場化。實際上，隨著我國市場經濟改革不斷深入，利率市場化已經箭在弦上，而余額寶等互聯網理財產品的出現，將會“倒逼”利率市場化改革進程提速，使弦上之箭不得不發。從這個角度看，“不會取締余額寶”的表態，透露出有關部門推進利率市場化、加快金融體制改革的決心。

晏揚（浙江 職員）

規范不一定是針對網絡金融交易出臺專門規定，而應以打通線上線下金融產品公平競爭的通道為優先目標。競爭環境越公平，市場風險出現的概率越小。

余額寶虛驚一場。央行高層一天內四次表態，不會取締余額寶等各種“寶”。終于，余額寶們可以更理直氣壯地在市場上參與競爭。

在以余額寶為代表的“ 寶寶”們陷入是否威脅到金融體系乃至國家經濟安全的質疑之時，央行高層的集體表態具有特別的意義。央行既是所有商業銀行的“最后貸款人”，也是商業銀行的管理者和監督者。今年1 月以來的銀行存款減少，刨去春節的季節性因素，與存款從銀行轉移到了互聯網金融平臺的貨幣基金中關聯極大。線上線下的金融監管權利，都在央行。央行完全可以通過對線上金融產品實施嚴厲監管以保證其嫡系商業銀行的利益。事實上，也確實存在這樣的擔心和猜測。央行掌門人在政協會議上的立場闡述，是必要的澄清。

金融領域的改革創新，是全面深化改革的重要組成部分。金融改革和創新的動力，既需要體制內主動改革的能量賦予，也需要體制外的市場力量去催生。大帽子唬人、排斥異己，創造不出一個現代化的金融市場，創造不出真正的金融創新環境。金融市場的拓展和創新，需要也應該容得下一個乃至更多的余額寶。

短期來看，“寶寶”們的存在，固然有可能令商業銀行存款減少、資金成本抬高，但長期來看，互聯網金融產品作為外部性的刺激因素，對于傳統商業銀行主動求變有百利而無一害。由商業銀行主導的傳統金融體系，過去的經營模式早已顯現出不能與日益精細復雜的經濟體系、與日益高漲的公眾理財需求互相適應的弊端。利率市場化的推行，只能給商業銀行有限度的競爭意識，真正讓商業銀行實現去衙門化，成長為完全的市場主體，必須將其投入到市場競爭的游泳池中，而“寶寶”們以其勃勃生機，已經創造了這樣的競爭平臺。商業銀行應該有勇氣應戰。

當然，公平性是市場競爭的前提，否則競爭就會變為惡性。當下，線上和線下金融產品的競爭，還不在同一個起跑線。線下產品受制于存款管理制度等一系列約束，而線上產品則更加自由。反過來，線上產品缺乏線下產品的傳統主導優勢。此外，出于競爭的需要，線上金融產品對非常態的高收益率，缺少風險防范堤壩。就此而言，需要作出相應規范。

不過，規范不一定是針對網絡金融交易出臺專門規定，而應以打通線上線下金融產品公平競爭的通道為優先目標。競爭環境越公平，市場風險出現的概率越小。

央行行長周小川對余額寶的明確肯定，很大程度上，已經表明決策部門對傳統商業銀行的政策性保護，將不再持續。

在官方語境中，余額寶等互聯網金融產品的尷尬身份，首次得到肯定——在3月4日的全國政協小組討論會結束后，央行行長周小川接受記者采訪時，明確表態“不會取締余額寶”，并重申在金融領域“鼓勵科技的應用”。

應該說，央行行長周小川的明確表態，給近期圍繞“余額寶是否應取締”的一系列爭論，畫上了一個句號。無論是余額寶（及其支撐平臺支付寶）、眾多互聯網金融貨幣基金發行方，還是廣大的互聯網金融貨幣基金持有人，均不必再擔心余額寶等因政策預期不明而產生的不確定風險。

對余額寶的明確肯定，很大程度上，已經表明決策部門對傳統商業銀行的政策性保護，將不再持續。對此，盡管國有壟斷特征明顯的傳統商業銀行一直以來都心存僥幸，就在上周，市場還傳出中銀協擬出臺“明為強化管理，實有封殺之嫌”的相關規定。

對于早已今非昔比的我國銀行業，不應再心存僥幸。與上世紀90年代末普遍資不抵債的窘狀相比，經過財政注資、壞賬剝離和改制上市的我國銀行業，已經在政策雨露的滋補下，變得日益體胖腰寬，截至目前，我國銀行業總資產已高達150萬億元，且近年來，16家上市銀行的利潤總和，更是占據到A股全部上市公司總利潤的半壁江山。

如果說，在10年前，面對體質相對虛弱、且需償還財政舊賬的銀行業，還能以此為借口，實施政策性利差保護、抑制民間金融和金融創新的話，那么，面對規模日漸龐大且暴利空間巨大的當下銀行業，顯然，當下決策部門不僅不能再予以政策性保護，反而更應通過鼓勵余額寶等金融產品創新，以倒逼傳統商業銀行進行“減肥增效”。

面對互聯網金融的強大沖擊，傳統商業銀行更不能心存僥幸。以余額寶為例，其不僅借助技術平臺優勢，擁有交易快捷、提取方便的特點，而且能夠以其活期存款的形式，給予持有人超出銀行定期存款的收益，這也是余額寶上線短短8個月，其資產規模就接近一般股份制銀行的根源所在，余額寶當下資產規模已高達近5000億元。

事實上，傳統商業銀行不僅應向余額寶學習互聯網技術應用，更應向其學習“以民為本”的服務理念——對客戶的選擇上，余額寶不嫌貧愛富一視同仁，對收益比例的核定上，余額寶亦實行均等規則，不像傳統商業銀行那樣，將一般性存款與同業存款和協議存款之間分出等級。

就當下而言，央行行長周小川對余額寶的明確肯定，等于變相表明，決策部門對傳統商業銀行的政策性保護，已進入徹底告別的階段。而在決策部門的觀念轉變之下，我們可以預期，未來互聯網金融對傳統商業銀行的沖擊，只會越來越大，民資銀行也會進一步放開（不僅包括數量，也包括經營區域等），存款利率市場化亦必將會到來。

對此，傳統商業銀行應該有清醒的認識，與其被動等待圖存，不如主動創新對接。

□楊國英(財經評論人)

互聯網金融貨幣基金，本質仍是貨幣基金，互聯網只是技術平臺，該政策僅針對互聯網金融貨幣基金，而不涉及其他非互聯網金融貨幣基金，這不僅是舍本逐末，更是一種變相歧視。

中銀協近日召集相關會員行研究銀行存款自律規范措施，提及應將“余額寶”等互聯網金融貨幣基金存放銀行的存款納入一般性存款管理，不作為同業存款，按規定繳納存款準備金。此外，中銀協將出臺相關自律規范文件規范相關存款利息，要求各行嚴格遵守相關監管規定，利率上限執行同檔次基準利率1.1倍，提前支取按照活期存款利率計息或收取罰息。

這是央視評論員鈕文新引爆余額寶利弊的口水戰后，市場傳出加強貨幣基金管理的第二則新聞——此前，2月24日《21世紀經濟報道》稱，目前，證監會正在起草一項新規，擬對貨幣基金的風險準備金提出更高的要求。

確切地說，面對我國貨幣基金規模的急速膨脹，11年間增幅高達220倍，從2003年的42.55億元增長到2013年的9532.42億元，以及互聯網金融的強大吸附性，余額寶推出僅短短8個月，其單一貨幣基金規模即高達4000億元，相關部門及時推出監管新規，對其啟動適度監管，是有一定必要性的，以防止系統風險的累積和爆發。

但是，適度監管并不等于過度監管，相關部門更不能以監管之名，而行封殺之實。對此進行厘清，我們可以對比市場傳出的分別由中銀協和證監會牽頭制訂的相關規定。證監會擬對貨幣基金管理費計提10%作為風險準備金，這應該歸于適度監管范疇，通過對貨幣基金風險準備金的計提，可以對未來可能發生的風險起到對沖作用，以盡量維護貨幣基金持有人的權益。

而與證監會相比，中銀協擬出臺的相關規定，則明顯有封殺的嫌疑。比如，“將余額寶等互聯網金融貨幣基金存放銀行的存款納入一般性存款管理，不作為同業存款，按規定繳納存款準備金”，眾所周知，余額寶等互聯網金融貨幣基金，本質仍是貨幣基金，互聯網只是技術平臺，該政策僅針對互聯網金融貨幣基金，而不涉及其他非互聯網金融貨幣基金，這不僅是舍本逐末，更是一種變相歧視。

此外，中銀協還擬要求各行嚴格執行同檔次基準利率1.1倍，以當前同業存款一年期利率5%計，嚴格執行1.1倍基準利率上限，余額寶等互聯網金融貨幣基金雖要壓低對持有人的回報率，但仍能正常運營?？墒?，結合上述中銀協擬將余額寶等存款納入一般性存款管理的規定，而當前一般性存款一年期定存利率僅有3%，這就意味著余額寶等互聯網金融貨幣基金一年期存款收益最多只有3.3%（1.1倍上限），如此，去除貨幣基金的管理運營成本，余額寶收益遠不如銀行定存，中銀協還不如干脆讓余額寶關門了事。

傳統商業銀行的日子過得不易，但不僅不能怪罪余額寶等互聯網金融貨幣基金，而是要痛定思痛，盡快提高運營效率，扭轉過于依賴存貸利差的盈利模式。更值得一提的是，相關部門應盡快啟動存款利率市場化改革，這不僅可以讓商業銀行和余額寶真正實現“公平競爭”，更可減少廣大民眾對商業銀行“利差剝削”之觀感。

□楊國英（財經評論人）

與其說是余額寶在侵襲傳統銀行業務的領地,不如說是公眾“用腳投票”作出自己的選擇。

無論是交水電煤氣費,還是轉賬還信用卡賬單,抑或是頗為豐厚的資金賬單,以余額寶為代表的互聯網金融產品的異軍突起,帶給人們的不僅是實實在在的收益,還有對傳統銀行業務實實在在的沖擊。在隨之而起的種種爭論乃至抨擊聲中,一個日益被公眾廣泛接納的觀點是:面對余額寶們,傳統銀行業的自省遠比指責更重要。

其實,互聯網金融對傳統銀行的沖擊已是不爭的事實。從去年至今,以余額寶為代表的各種“寶字號”貨幣基金理財產品,在金融市場上快速崛起,大量社會存款因此“搬了家”。據最新數據統計,今年1月份貨幣基金規模達9532.42億元,環比增幅高達27%,與之相對的,1月份人民幣存款卻減少了9402億元,同比少增2.05萬億元。

面對這樣的局面,比“是非”更重要的問題是:傳統銀行雄霸數十年的江山,為何如此輕易地遭遇“丟城失地”?諸多緣由耐人尋味,更促人深省。

銀行既是金融性行業,也是服務性行業,服務的對象就是普通民眾和眾多企業,誰家利率高、誰家服務好,客戶自然愿意選擇誰。面對余額寶們遠高于銀行活期利率的收益率,從心動到行動是最正常的選擇。更何況,這樣誘人的收益率還搭配了親民的投資門檻和便捷的投資方式。與之相對的則是傳統銀行冗長的業務辦理時間、不合理的霸王條款和名目繁多的服務收費。如此觀之,與其說是余額寶在侵襲傳統銀行業務的領地,不如說是公眾“用腳投票”作出自己的選擇。

不論是運作機制、服務理念,還是產品設計,余額寶們不僅讓社會公眾“眼前一亮”,更該讓傳統銀行業“猛地一驚”。如果繼續固步自封,繼續高高在上,只能丟失更多的陣地和人心。

當然,人們不會期待余額寶們完全取代傳統銀行?；ヂ摼W金融的資金來源,歸根結底還是傳統銀行。雖然發展迅猛,但與前者龐大的體量相比,仍然只能算是小微金融。重要的是,余額寶們從觀念和機制上給傳統銀行上了一課。如果這樣的“攪局者”真的能倒逼傳統銀行改革創新乃至利率的市場化,這對中國的金融體系和廣大民眾來說,未嘗不是一件大好事。

中國最火的互聯網金融產品余額寶“攤上大事”了。

央視評論員鈕文新最近接連發文，炮轟余額寶，指責它是“趴在銀行身上的‘吸血鬼’，典型的‘金融寄生蟲’，應該予以取締”。一語既出，滿座皆驚，一時輿論滔天。

余額寶方面迅速回應，在其官方長微博《記一個難忘的周末》上略帶賣萌地表示自己很無辜。一些投資余額寶的網友也被激怒，微博、微信上到處是他們的反擊，稱取締余額寶的建議“荒謬”、余額寶“何罪之有”“放過這條鯰魚”……

鈕文新后來不得不承認，自己被罵得“很慘”。

圍繞余額寶的這場爭論很有看點，一邊代表了銀行精英，一邊代表了大眾草根，其背后反映的是互聯網1.0與2.0時代的代際鴻溝和話語碰撞。言論攻防很熱鬧，不過卻有點失焦。

余額寶去年6月橫空出世時，比銀行存款更高的收益率、更快、更靈活的購買和贖回安排讓缺乏投資渠道的公眾大喜過望，紛紛用“錢”投票，將自己的銀行存款“搬家”到余額寶上，短短幾個月即幫助余額寶合作方天弘基金從一個默默無聞的基金公司發展成如今全球最大的貨幣基金之一，資金規模已超過4000億元。

銀行一開始對余額寶并不以為意，后來隨著存款不斷流失到余額寶及其他類似互聯網金融產品時，卻開始暗暗心驚，如坐針氈。

近幾日，圍繞余額寶是否應該取締的爭論席卷網絡。其實，這場爭論的核心和關鍵在于方興未艾的利率市場化。

余額寶這么火爆，背后必定有它的獨特之處，其模式已被廣泛討論過，如果說這種創新是“吸血鬼”“寄生蟲”，那么為何連各家銀行現在也紛紛推出各自的類余額寶基金？這在邏輯上說不通。

中國國內銀行存款利率目前最多只能比基準利率高10％，依然受到監管當局控制，與此同時，貸款利率則全面放開，從而形成銀行廣受詬病的政策保護利差。余額寶的逆襲無疑大大壓縮了銀行利差，正逐漸終結銀行輕松賺錢的“舊時代”。因此，存款利率和貸款利率全面市場化勢在必行，市場倒逼改革不得不為。

按照互聯網1.0時代的思維定式，只要監管當局下令取締余額寶，銀行的困境可望迎刃而解，或者監管當局強行規定銀行存貸款利差不能超過某個百分比，即可逼迫銀行向實體經濟輸血。

且慢！說好的讓市場在資源配置中起的“決定性”作用呢？

創新永遠跑在監管前面，監管當局決不能對創新一禁了之。市場能解決好的事，政府的手不要亂伸。監管當局要做好的分內事包括投資者教育，制定市場競爭規范，同時加強對互聯網金融產品的監管，要求“余額寶”們在信息披露、風險控制等方面提供更透明的信息等等，其他的應交給市場解決。

余額寶無疑觸動了銀行的利益，也給中國金融界帶來了顛覆性的新思維，但是，面對創新，怕就怕，你永遠無法喚醒一個裝睡的人。

新華社記者 陳思武

無論是交水電煤氣費，還是轉賬還信用卡賬單，抑或是頗為豐厚的資金賬單，以余額寶為代表的互聯網金融產品的異軍突起，帶給人們的不僅是實實在在的收益，還有對傳統銀行業務實實在在的沖擊。在隨之而起的種種爭論乃至抨擊聲中，一個日益被公眾廣泛接納的觀點是：面對余額寶們，傳統銀行業的自省遠比指責更重要。

其實，互聯網金融對傳統銀行的沖擊已是不爭的事實。從去年至今，以余額寶為代表的各種“寶字號”貨幣基金理財產品，在金融市場上快速崛起，大量社會存款因此“搬了家”。據最新數據統計，今年1月份貨幣基金規模達9532.42億元，環比增幅高達27％，與之相對的，1月份人民幣存款卻減少了9402億元，同比少增2.05萬億元。

面對這樣的局面，比“是非”更重要的問題是：傳統銀行雄霸數十年的江山，為何如此輕易地遭遇“丟城失地”？諸多緣由耐人尋味，更促人深省。

銀行既是金融性行業，也是服務性行業，誰家利率高、誰家服務好，客戶自然愿意選擇誰。面對余額寶們遠高于銀行活期利率的收益率，從心動到行動是最正常的選擇。更何況，這樣誘人的收益率還搭配了親民的投資門檻和便捷的投資方式。與之相對的則是傳統銀行冗長的業務辦理時間、不合理的霸王條款和名目繁多的服務收費。如此觀之，與其說是余額寶在侵襲傳統銀行業務的領地，不如說是公眾“用腳投票”作出自己的選擇。

不論是運作機制、服務理念，還是產品設計，余額寶們不僅讓社會公眾“眼前一亮”，更該讓傳統銀行業“猛地一驚”。如果繼續固步自封，繼續高高在上，只能丟失更多的陣地和人心。

當然，人們不會期待余額寶們完全取代傳統銀行。互聯網金融的資金來源，歸根結底還是傳統銀行。雖然發展迅猛，但與前者龐大的體量相比，仍然只能算是小微金融。重要的是，余額寶們從觀念和機制上給傳統銀行上了一課。如果這樣的“攪局者”真的能倒逼傳統銀行改革創新乃至利率的市場化，這對中國的金融體系和廣大民眾來說，未嘗不是一件大好事。

新華社記者 郝亞琳

相比銀行一直以來利用低息儲蓄來做這一市場，“余額寶”只是分走了銀行業超過萬億利潤當中的滄海一粟。

余額寶本身不是創新，但當余額寶=互聯網渠道+貨幣基金+半年+2500億規模+4900萬戶的時候，就一定是一種創新。余額寶等所謂的互聯網金融“寶寶們”，給中國金融工具市場帶來的沖擊是全面的、不可逆的。

隨著中國M2增速進一步回落、趨穩，美聯儲宣布退出QE步伐的加快，新興市場均受到了影響。中國整個房地產行業的風險開始加重，今年以來，中國各監管階層屢次向金融機構警示房地產市場面臨的風險，暗示降低對房地產市場的支持，這是近期以來造成房貸利率上浮的主要原因。

另外，2013年銀行新增信貸接近十萬億元，“寶寶們”分流的幾千億資金相對銀行整體信貸規模來說，實在是影響不了什么。更為重要的一點是，相比近年來房價的增速，房貸利率的上浮對消費者的傷害可以忽略。消費者更應該明白的是，利率的高企有助于刺破房地產信貸泡沫。如果銀行依然用低利率的方式支持房地產市場，使其房價以每年超過20%的速度上升，就算“寶寶們”永遠不會出現，很多人同樣會被拒之在“購房者”門外。

“寶寶們”看上去推升了銀行的融資成本，但由于余額寶等產品屬于大宗資金，大大降低了銀行發動各種資源來拉散戶存款的成本。兩者平衡之后，對銀行的整個資金成本的影響并不是太大。否則銀行就不可能有龐大的“協議存款”需求，供此類資金合作了。

由于近年來各類表外業務的發展，銀行間的資金配置也是非常不對稱的，對同業拆借的要求越來越高。“寶寶們”介入同業拆借市場，實際上是增大了同業拆借之間的資金供給，從理論上來說是壓低了同業拆借利率，這反而有助于降低長期市場利率。相比銀行一直以來利用低息儲蓄來做這一市場，“寶寶們”只是分走了銀行業超過萬億利潤當中的滄海一粟。

對于“寶寶們”推高了社會融資成本的說法，需要繼續研究。2011年經《中國企業家調查系統》發布，調查表明，國有企業的負債水平要明顯高于民營企業。另外，地方政府負債水平越來越高。中國民營企業和中國家庭實際上都是低負債、高儲蓄者，如果存貸利率能夠市場化，利率的上升增加的是低效率國有企業和負債無節制地方政府等的負擔，民營企業和老百姓反而受益。要知道，真正的就業機會和可持續消費能力是由民營企業和老百姓提供的。

從根源上來說，高儲蓄率讓金融改革停滯，讓銀行有足夠的錢去吹大房地產泡沫，讓國企得到了低廉的發展資金，擠壓了民營經濟的活力，市場化改革遇到了前所未有的挑戰。但大家天天討論的是高儲蓄率的原因，而不是討論如何通過利率市場化等改革來降低儲蓄率。“寶寶們”雖然是“貨基”，目前90%的資金會流入銀行協議存款，但掌握了資金的主動權，在條件成熟的時候，可以投入國債、票據等市場，未來是有能力降低儲蓄率的。

當然，關于“寶寶們”對銀行業的沖擊，以及對利率市場化改革等的貢獻，目前還不宜過分夸大。但如果不能從頂層設計解決問題，那就應該相信市場的改造能力。市場不會像一些經濟學家認為的那樣沒完沒了地尋找問題的根源，市場總是會及時的，在最直接和最需要改變的地方開始“實踐”。

□肖磊（財經評論人）

并不是互聯網金融產品的誕生影響了整體金融穩定，而是整體金融（至少是部分群體）出現了需求導致互聯網金融產品的出現，君不見在其出現之前銀行理財產品仍然層出不窮乎？

近日，“取消余額寶”的聲音甚囂塵上。其理由大概如下：一是它抬高了整個中國實體經濟、也就是最終的貸款客戶的成本，而這一成本最終會轉嫁到每個人身上；二是余額寶是趴在銀行身上的“吸血鬼”，典型的“金融寄生蟲”，沒有經過經營風險便獲得暴利；三是像日本同樣是高儲蓄國家，但卻不允許“余額寶”的出現。

客觀來看，形容互聯網金融產品是“毒瘤”、“吸血鬼”有些偏頗。一方面，聲稱互聯網金融產品抬高了社會總體融資成本，是完全忽視已成水火之勢的民間借貸；另一方面，縱然一些互聯網金融產品抬高了民眾理財回報預期，也只是對銀行業固守存貸款息差穩定盈利模式的挑戰而已。同時，日本沒有“余額寶”的出現，很大程度上是建立在日本資金流向相對合理，經過上世紀80年代房地產泡沫后，資金致力于向出口型企業提供服務。

鑒于此，我認為并不是互聯網金融產品的誕生影響了整體金融穩定，而是整體金融（至少是部分群體）出現了需求導致互聯網金融產品的出現，君不見在互聯網金融產品出現之前銀行理財產品仍然層出不窮乎？

那么，究竟是由于互聯網金融產品的出現給予了社會較高的投資回報，以至于銀行必須抬升存款利率進而將相應成本轉嫁給貸款企業，還是互聯網金融產品的到來將倒逼銀行調整業務模式，尋求更多元化的經營方式呢？

我認為，過往銀行依照較大的存貸款息差維持業務增長的業態模式必然會受到挑戰。自金融危機以來一個不爭的事實是，眾多實體經濟行業發展緩慢，而與此同時金融機構的盈利能力卻日漸提升。

究其原因，很大程度上是無論總體經濟形勢如何，銀行在舊有秩序下更注重風險控制，而非多元化業務類別。銀行寄希望于死守存貸款息差攫取財富，既不正常，也不能幫助整體經濟進一步發展。唯有更合理的貸款分布，更合理的貸款利息收入結構方能在今后的競爭中爭取主動。

進而言之，如果互聯網金融產品能夠倒逼銀行改革業務模式，那對于中國實體經濟而言，才是一個真正的促進。同時，還有一個不能忽視的地帶——民間借貸。近幾年，為何全國各地民間借貸發展興盛，很大程度上也是建立在傳統金融機構貸款流向分布不均造成的。如果銀行能夠較為合理地分布貸款流向，或將有效壓縮民間借貸的貸款成本，民間借貸的成本下降會反向降低整體融資成本，畢竟提高社會融資成本民間借貸才是最重要推手。

不患寡而患不均，這是中國社會融資結構的特點。對于用款企業而言，更高的融資成本早已存在，只是其現于廟堂之外而已。而如果一個公信力更好，更容易監管的平臺替代野草般的民間借貸業務，無疑對各方都是有利的。

因此我認為，互聯網金融產品的存在，可以促進傳統金融體系、模式的改革，甚至有可能對利率市場化起到促進作用。同時，由互聯網支付平臺作為中轉，向民眾提供一個更為良好的投資平臺，幫助大家尤其是缺乏專業理財能力的群體解決實際負利率問題，應該說是一件好事。

□溫曉東（財經評論人）