為進一步支持實體經濟發展，優化流動性結構，降低融資成本，中國人民銀行決定下調金融機構存款準備金率1個百分點，其中，2019年1月15日和1月25日分別下調0.5個百分點。同時，2019年一季度到期的中期借貸便利（MLF）不再續做。

此次降準將釋放資金約1.5萬億元，加上即將開展的定向中期借貸便利操作和普惠金融定向降準動態考核所釋放的資金，再考慮今年一季度到期的中期借貸便利不再續做的因素后，凈釋放長期資金約8000億元。

此次貨幣政策一如既往的延續了央行定向“放水”的作風，對比剛剛結束的定調2019的經濟工作會議對貨幣政策的描述，此次“降準”是貨幣政策從“中性”到“松緊適度”轉變的最具現實意義的說明，同時此舉也再次表明了國家強化逆周期調節的決心，并且用行動證明其已在路上，這有利于市場預期的轉變。

從經濟學的角度說，中央銀行所釋放的“原始貨幣”都屬于“高能貨幣”，其可以通過貨幣創造乘數創造出數倍于原始貨幣數量的貨幣。這也就意味著所釋放的8000億元長期資金對經濟的刺激是具備“乘數”效應的。

而“乘數”不僅僅取決于銀行的存款準備金率，還取決于銀行的超額準備金率以及在流通中的現金漏出，一般而言貨幣乘數與超額準備金率變化方向相反，與現金流出成正向變化，也就是說若想貨幣政策事半功倍，最終還是需要依賴于市場主體的活力，如何激發投資和消費活力不僅僅是我國經濟發展追求的長遠目標更是政策有效實施的重要基礎。

從政策手段上來看，貨幣政策作為逆經濟周期調節最直接有效的手段，由于具有完全的自主權，存款準備金政策成了貨幣政策工具中最容易實施的手段，其對市場作用迅速，一旦確定其執行是全國性規模的。

不過需要看到是，也正是因為其作用巨大，其調整對整個經濟和社會心理預期都影響過大。事實上不僅僅是存款準備金政策，再貼現制度也往往會具有這種“告示效應”，雖然在經濟的下滑期，通過積極的政策來刺激市場預期的轉變很重要，但是這樣強大的“告示效應”就將把政策的幅度和頻率控制在合理的水平顯得更為重要。

不得不提的是，通常來說國家施行貨幣政策是為了穩定經濟，減少經濟的波動，但是在經濟的下行期，施行擴張性的貨幣政策效果會受到限制，經歷了經濟的不活躍時期，廠商的經濟前景普遍悲觀，此時即使銀根有所松動，市場或許并不會迅速的熱絡起來，經濟主體預期的轉變總是需要過渡期。

值得一提的是，雖然此次央行降準依舊是對準實體經濟，但是根據以往的經驗，央行一旦“放水”，都會在一定程度上“恩澤”股市、樓市。雖說國家對實體經濟“一心一意”，但是貨幣的最終流向卻總是 “三心二意”，而貨幣政策的傳導機制是政策效果“漏出”的一個重要原因。

凱恩斯認為，中央銀行通過增加或減少貨幣供應量將會引起利率的變動，在資本邊際效率一定的條件下，利率的變動將會引起投資反方向的變動。但是從貨幣市場均衡的情況來看，貨幣政策若想通過利率機制作用，必須是以貨幣流通速度不變為前提的，在經濟下行期間，貨幣流通速度會下降，此時基礎貨幣的貨幣創造能力將會受到折扣。

同時，今年的經濟工作會議也強調要改善貨幣政策傳導機制，可以看出支持實體經濟不僅僅需要做好增量工作，更需要暢通渠道，如何讓社會資金充分流向實體經濟將會是下一步工作重點。

總的來說，央行降準表明國家逆周期行動已經在路上，但是需要控制政策的頻率和幅度將其保持在合理的水平，以避免經濟主體對市場定位產生偏差。但是不容置疑的是，作為2019年第一份禮物，央行降準對市場來說是鼓舞人心的。(作者系應用經濟學博士后、知名經濟學者)