進入本周后中國股市下挫，截至昨日收盤，上證指數收報于3262點。此前半個月，上證指數持續走高，一度沖破3500點關口，有人斷言狗年中國股市將迎來2015年之后的首個“小陽春”。未承想，美國股市突然大幅下挫并引發全球股市同頻共振，于是國內有人也把中國股市停止上攻勢頭“賴”在了美國股市頭上。

其實，中國股市停止上攻勢頭，是有關方面將去杠桿對象擴大到個人消費信貸之強力舉措開始見效的必然結果，所謂美國股市“留戀耶倫”而重挫并連累到中國股市，只是一種皮相之論。

根據金融大數據監測，通過多個互聯網按日計息放貸平臺，以及通過更多更雜的金融和非金融機構發行的、打著消費金融證券化產品旗號的短期消費信貸，在去年前三季度，約有1.8萬億元非法流入股市和樓市，而到去年第四季度，則大幅降低至3000億元。這是重頭抑制居民杠桿率的初戰告捷。

個人消費信貸在2016年至去年前三季度，幾乎處于失控狀態。居民杠桿率2004年至2008年不到19%，2009年至2015年上升至35.9%，2016年至去年前三季度急劇上躥至53.2%，促使金融監管部門痛下決心，對居民杠桿率施以多渠道、多層面限制。到了今年1月，銀監會主席郭樹清在接受《人民日報》專訪時提出，要把“抑制居民杠桿率”作為今年深化去杠桿力度的一個新的工作重點。

在樓市限貸高壓政策下，個人消費貸成為“首付貸”等非法房貸越禁越多的主要來源。與此同時，以信用卡透支作為“洗錢渠道”的個人消費貸，又成為股市短期投機資金的主要供給渠道。截至去年前三季度，個人消費信貸亂象包括已取締但仍未禁絕的“校園貸”，已到了必須采取斷然措施加以抑制之程度。去年，國內GDP增幅一舉扭轉連續七年下滑態勢，實現6.9%的超預期增幅，主要經濟運行指標更是好于預期。

有鑒于此，中央政府的宏觀政策取向，從穩增長轉向為防風險。具體到金融領域去杠桿，宏觀經濟好轉恰好為進一步消化歷年積累的金融風險，尤其是為消化2014年以來積累的、以“互聯網+金融”為主要呈現形態的金融風險，展開了更為開闊、更可從容操作的空間。所以，去杠桿由企業部門和資本市場向抑制居民杠桿率延伸，實屬題中之意。

兩年多前，由于新動能的形成，尚不足以填補舊動能衰竭帶來的增長動力不足，出于穩增長、穩就業、穩稅收和穩財政為結構調整和經濟轉型留出更多時間和空間之考慮，鼓勵居民加杠桿以擴大消費，還一度被監管層所樂見。所謂“此一時彼一時”，彼時，樂見居民加杠桿是為“四穩”之要；此時，抑制居民杠桿率，則是為了服從和服務于消化歷年積累之金融風險。所見，貨幣政策新轉向，并非朝三暮四、大起大落，而是隨機應變、主動作為、反應敏捷、調控日臻成熟老到之舉。

持續三年的去杠桿，是一個由大到小、由易到難的階段性進程。約束金融機構和資本市場行為是第一階段，控制企業信貸流向、約束企業金融行為是第二階段，把去杠桿向居民非法信貸延伸，是第二階段之深化。第三階段則是重新為金融交易和資本市場立規矩。前兩個階段更多注重于治標，第三階段則重在治本，具體怎么布局落子，今年下半年當能看出端倪。

作為樓市調控的“指標性城市”，包括今年元月在內，深圳房價已溫和下行16個月。抑制居民杠桿率的全面啟動，以及上證指數“意外釋放泡沫”，都意味著樓市及股市調控，不但不會出現松動，還將進一步“行穩致遠”。所以，期待樓市反轉和股市“大牛”均不切實際。今年，金融資本重新回歸實體和實業的態勢將進一步加固成型。