石油輸出國組織（OPEC）及俄羅斯等非OPEC產油國在去年達成的減產協議中約定，自2017年1月1日起將原油日產量減少120萬桶。協議達成后，布倫特油價漲幅超過20%。國際能源署（IEA）發布的最新數據顯示，OPEC國家在今年第一個月較好地遵守了減產協議。不過，非OPEC產油國的履約程度則普遍較低。

減產協議簽署后，世界主要石油生產國被劃分為兩大陣營——“承諾減產陣營”和“非承諾減產陣營”。前者包括OPEC成員國以及11個非OPEC成員國，后者包括加拿大、美國、巴西等國。

在“承諾減產陣營”降低產量的同時，“非承諾減產陣營”卻在努力增加產量。在過去幾周時間里，美國頁巖油鉆井數量已經呈現出持續增加的態勢。另外，特朗普總統上任后不久，就簽署行政命令重啟Keystone XL石油運輸管道和Dakota Access石油運輸管道建設項目，前者從加拿大阿爾伯塔省通向美國內布拉斯加州，后者從美國北達科他州貝肯油田通往伊利諾伊州。這兩條管道建成之后，都將有助于北美原油生產能力的釋放。IEA預計，加拿大、美國和巴西3個國家2017年的石油產量將增加75萬桶/天。

未來，“非承諾減產陣營”的產量增加和“承諾減產陣營”內部履行協議的力度差別，都將挑戰減產協議的約束力和積極履約者的積極性。事實上，國際市場也對減產協議能否得到進一步執行持觀望態度。正因如此，今年年初以來，國際油價在美元指數走弱的情況下仍基本平穩，僅出現了小幅上升。

需求方面，根據IEA的預測，在正常天氣條件下，2017年全球石油需求增量將為140萬桶/天。較上一份報告，這個數字調高了10萬桶/天。這意味著，如果減產協議得到遵守，2017年的石油產量將小于需求，引發庫存出現60萬桶/天的收縮。但是必須注意到，即便如此，庫存絕對水平仍然處于高位。截至2016年底，經濟合作與發展組織（OECD）成員國的石油總庫存，比5年平均值高出2.86億桶。也就是說，即便未來產量低于需求，全球庫存水平至少在2017年上半年仍將處于歷史高位。從最近情況來看，美國的原油庫存更是出現了超預期增加。

國際油價短期走勢將取決于減產協議的執行力度、北美頁巖油的投產情況以及全球經濟的景氣度。如果一月份的減產力度未來能夠繼續維持，油價很可能在短期內繼續上行。但中長期來看，國際油價不具有持續上漲的基礎。除了高庫存之外，油價上行一方面會釋放更多頁巖油產能，另一方面，還會使得減產協議面臨更大挑戰。除非世界經濟對石油的需求出人意料地擴張，上述市場力量會自發地引導石油價格在經過一段時期的上漲之后掉頭回歸。