1月份我國制造業PMI反彈至50.5%，連續兩個月環比反彈，經濟增速持續回落的態勢似乎有所改觀。圍繞這一話題，我們特邀中國國際經濟交流中心咨詢研究部副部長王軍、方正證券首席宏觀分析師湯云飛，對當前宏觀經濟形勢進行解讀。

專家認為，當前的經濟企穩局面尚不穩定，未來仍需防范經濟進一步下滑。

經濟或繼續下行

主持人：我國制造業PMI連續兩個月出現環比反彈，這是否意味著前期的經濟下行調整已經趨于穩定？

王軍：1月份PMI小幅回升，反映了前期所采取的穩定增長措施開始見效。但這還是比較微弱的反彈，宏觀經濟還處在較大的下降趨勢中。GDP增速可能在今年二、三季度出現企穩。

湯云飛：這種反彈是微弱的反彈，顯示去年11、12月份信貸支持政策的效果。但是如果國內就業形勢持續下滑、外需依然不穩定，未來兩個月制造業指標可能重新下滑。

主持人：1月份制造業原材料庫存指數為49.7%，環比提高1.4個百分點，而產成品庫存指數為48%，環比回落2.6個百分點，如何理解這兩項數據的變動？

王軍：當前產成品庫存調整還沒有完全結束，但原材料庫存指數已經出現反彈，這也印證了當前經濟回落的速度溫和，未來有可能實現軟著陸。

湯云飛：從歷史數據來看，原材料庫存與生產制造基本同步。而產成品庫存，從歷史數據上看仍有下滑空間，下滑到47%以下時才會出現較大的主動補庫存需求。從時間點來看，大致是今年4月份左右會出現一個反彈。但是從一季度來講，存貨調整對GDP的貢獻仍為負。