新京報漫畫/勾犇

自3月18日開始，上交所科創板審核系統將正式接收申請文件，科創板建設又邁出實質性一步。

3月15日，上交所相關人士在“2019浦東科技創新投資機遇與展望論壇”上稱，上交所這周已經和投行在做材料的測試，報送接口都已經準備好。這個周末會把測試材料全部清空，之后報進來的就是真實的上報材料。按照3月12日上交所發布的《關于組織科創板股票發行上市審核系統集中測試演練的通知》，自3月18日開始，上交所科創板審核系統將開始正式接收申請文件，科創板建設又邁出實質性一步。

根據科創板的注冊審核流程，在預溝通之后，保薦人提交申請文件，在30個工作日內補正，經交易所核對后，交易所做出受理，進入到首輪問詢及繼續問詢（多輪），之后由上市委員會審議，作出“同意”或“不同意”發行人股票公開發行并上市的審核意見。同意發行人股票公開發行并上市的，將審核意見、發行人注冊申請文件及相關審核資料報送中國證監會履行發行注冊程序。在這一過程中，上交所審核至關重要，審核尺度的把握及松緊程度將決定某些企業能否在科創板掛牌，也將影響科創板上市公司的整體質量。

在新股發行上市審核中，中國股市曾經付出過較大代價。一方面，上市公司時常出現欺詐發行與財務造假現象，除了中介機構（如保薦人、會計師事務所）沒有履行勤勉盡責的職責外，證監會發審委在審核過程中的把關不嚴，也是不可忽視的重要因素之一。萬福生科、欣泰電氣等欺詐發行上市的案例，更是對市場產生極大的負面影響。

另一方面，由于把關不嚴的原因，大量質地一般或較差的企業混進資本市場。這類公司既不能給投資者帶來回報，也不能提升上市公司的投資價值水平，還往往成為市場投機炒作的對象，不利于市場穩定，反而會放大市場風險。如果科創板的新股IPO不從嚴審核的話，還會產生類似的一系列連鎖反應，對市場的傷害是不言而喻的。

2014年至2016年擁有一個較為寬松的審核環境，新股IPO的過會率高達90%以上。顯然，這樣超高的過會率是不正常的，也不應成為常態。2017年10月第十七屆發審委履職后，在“審核從嚴”的監管理念和“終身追責”的責任追究機制下，當年第四季度的IPO過會率大幅下降，導致全年過會率下滑至78%。2018年新股IPO，證監會發審委仍然堅守“審核從嚴”原則，IPO過會率為55.78%，創出近十年來新低。

對于新股IPO，雖然不能片面地追求過會率低的問題，但“審核從嚴”原則卻是不可放棄的，科創板同樣如此。目前，滬深主板、深市中小板與創業板的新股IPO，對發行人的業績（如凈利潤等）仍存在定性考核指標，但對科創板擬上市企業的審核上卻要靈活得多，客觀上更需要在審核過程中堅守“審核從嚴”的底線。

根據《上海證券交易所科創板股票發行上市審核規則》的規定，科創板發行標準涉及市值、凈利潤、營業收入等方面。須滿足的五大發行標準中，都涉及預計市值。因此，預計市值是非常重要的考核指標之一。但對于一家未掛牌企業，上市后的市值是多少，又該如何準確地“預估”？不同的審核人員，可能會有不同的評判標準。一方面，可能會與滬深股市相關領域股票的估值存在一定的關聯；另一方面，股票估值的高低，又與二級市場走勢存在相關。這樣就增加了擬上市企業預估市值的難度。這就要求科創板企業IPO時，在預估市值問題上須進行從嚴審核、謹慎評估。否則，不符合標準的企業就可能蒙混過關。

此外，對擬在科創板掛牌的企業，對其公司治理、內控機制、信息披露，以及是否屬于人工智能、大數據、高端制造、生物科技等科技創新型企業方面同樣須進行嚴格把關，甚至不惜一票否決。如此，才能為科創板今后的發展打下基礎。

□曹中銘（財經評論人）